本文写给关注猪周期的朋友：

(资料图)

这一轮的猪周期异乎寻常的长，这里面有多方面的原因，既有资本的贪婪，也有生猪养殖长期过度分散的原因。今天写这篇猪周期的文章，希望大家可以透过现象去发现周期股的本质，对今后投资周期股有一个概念。

一，我国生猪养殖行业的现状：大而不强，过度分散。

一直以来我国生猪养殖就是非常分散的，这也造成生猪养殖业群龙无首，行情好的时候一窝蜂蜂拥而上，行情不好的时候又一窝蜂退出。猪肉价格因为供应的忽高忽低而形成一种周期形态。

具体我国生猪养殖有多分散，我这里有一组数据： 2018年全国生猪出栏6.93亿头，前20家最大的猪企仅占0.69亿头，占比不足10%。任何一个周期行业，包括钢铁、水泥全国前20大企业的总产量都不可能比生猪养殖更低。

而到了2022年，全国生猪出栏数量6.99亿头，4年过去了，生猪消费基本维持不变，而前20家最大的猪企出栏总量已经达到1.69亿头。

大企业4年间出栏出量增加了1亿头，生猪企业规模养殖的优势日渐明显。

事实上相对比较集中的规模，有利于国家对生猪周期进行宏观调控，不管是收储还是释放储备猪肉，和大企业合作总是相对简单一些。

二，生猪周期的亏损时间延长，资本的算计，都希望别人先倒下。

1，目前上市猪企的负债率已经非常高。

正邦157%，正虹90%，天邦83%，傲农83%。

其中全国第三大生猪养殖企业新希望负债率已经超过70%。

事实上负债率超过70%已经开始影响金融机构对企业的融资授信。

猪企总希望通过以本伤人，用雄厚的资本去消灭竞争者。

从2018-2022生猪出栏总量基本没变，但前20强猪企出栏数量增加了1亿头，请问减少的1亿头生猪养殖户是哪些？只能是资本实力缩小的中小养殖场和家庭养殖场。

现在的问题是这个市场上有几十家具备较强融资能力的上市猪企，它们都不愿意率先减产，因为现在的情况是谁先退，谁就落后。经过连续4个月能繁母猪去化，仅淘汰母猪106万头，去化率仅为2.47%，4月末能繁母猪数量依然超过4284万头，是正常数量104%+。

三，高负债比之下，部分猪企开始考虑减产，先保证现金流。

在近期业绩说明会上，部分猪企已经开始进行开源节流的节流工作。新希望就退出400多个育肥场，宁愿一次性亏损也要压缩开支。多加猪企也调低出栏目标。

但规模猪企当前在生猪出栏数量总占比上依然很低，实际上只有不到25%，规模猪企减产，其余75%中小型猪场增产，一样没有效果。

现在的结果只能是 生猪企业之间互相伤害，最后留下来的可以吃倒下者的红利，赢家通吃，输家破产。

还有另外一个不太好的结果，就是规模更小的家庭养殖作坊认赔离场。但是谁先认赔离场，下一轮猪周期的红利只能做壁上观。

最后我谈谈猪周期的看法。

1，今天大家看的热闹，吃的便宜猪肉，后面都会用超贵的猪肉弥补回来，所以大家不用担心通缩。光一个猪周期就可以让通缩消失，要担心的是猪周期结束之后的通胀。

2，企业负债比不可能无限延长，养殖规模越大，在行业亏损周期亏损幅度就越大。正邦绝对不会是最后一家，大型猪企倒下的同时，无数中小养殖户在本轮猪周期结束以后也会永远退出市场。

3，上市公司可以靠资本靠融资能力生存下来，最后剩下的巨头享受红利。其实互联网行业不也是如此，当年打车软件，外卖平台，乃至更早的互联网行业，不都是烧钱，最后烧不下去的退出，留下来的赢家通吃。 本质上只要资本介入，养猪和互联网没有本质区别。

总结：猪周期总会结束，正如它一定会开始一样，目前生猪期货这种历史底部，可能会延续半年，可能会延续一年，最终结果就是行业产能大量退出，“剩者为王”。我的建议是选择具有融资优势，规模效应和负债比相对更低的企业。

关键词：